界面新闻记者 | 刘婷

北京时间周四凌晨，美国联邦储备委员会（“美联储”）在结束为期两天的政策会议后宣布，联邦基金利率目标区间维持在4.25-4.50%不变。这是美联储货币政策会议连续第五次决定维持利率不变，符合市场预期。

在会后的新闻发布会上，美联储主席杰罗姆·鲍威尔表示，在关税和通胀仍充满不确定性的情况下，当前的利率水平是合适的。虽然关税对通胀的影响已经开始显现，但影响程度多大现在还很难说。一个合理的基本假设是，关税对通胀的影响将是短期的，关税增加传导至价格的过程可能比之前预料的更慢。

分析人士指出， 鲍威尔的言论偏鹰派，短期来看，美联储9月降息的可能性有所下降。截至北京时间7月31日15:28左右，芝加哥商品交易所美联储观察工具FedWatch数据显示，9月降息概率为45.2%，较一天前下降了18.1个百分点。

“鲍威尔在新闻发布会上释放的鹰派立场令市场意外，直接的体现就是短期政府债券遭到抛售。鉴于特朗普已向美联储施压要求降息，许多人预期鲍威尔会借此次会议为9月降息做铺垫，但显然这一期望落空了。”威灵顿投资管理固定收益投资组合经理Brij Khurana在发给界面新闻的评论中称。

东方金诚研究发展部高级副总监白雪也认为9月降息的概率降低了。她对界面新闻表示，近期随着美国与多个主要贸易伙伴国的谈判不断推进、达成协议，当前关税的影响路径已经逐渐清晰。从时间上来看，考虑到在途运输，8月的新增关税要在9月的进口数据中才能体现，再进一步传导至10-11月的通胀。

“因此，关税通胀冲击可能会更慢、更久，美联储降息决策也可能会延迟，9月确实有不降息的可能性，但一旦迈过关税通胀的门槛，11月将有很大概率降息。”白雪说。

凯投宏观北美副首席经济学家斯蒂芬·布朗（Stephen Brown）对界面新闻表示，要想实现9月降息，要么美联储公开市场委员会（FOMC）更加关注经济和劳动力市场的前景，要么FOMC成员对通胀前景的担忧下降。目前来看，前一种情况有可能成为现实，但考虑到近期不断落地的贸易协议，以及特朗普继续威胁加征更高关税，短期降息的可能不大，甚至今年年底前美联储都有可能不降息。

FOMC在声明中指出“上半年经济活动增长有所放缓”，而前次会议的表述为“经济活动持续稳健扩张”，此外，FOMC对经济前景的表述也从上次会议的“不确定性已经减弱”改为“不确定性仍然很高”。 

FOMC声明发布前几个小时，美国商务部经济分析局公布了二季度经济数据。数据显示，今年第二季度，美国国内生产总值（GDP）环比折年增长3.0%，不仅超过市场预期的2.5%，也较一季度的-0.5%大幅改善。

不过，分析人士指出，二季度GDP反弹的背后更多是统计技术调整与政策短期效应叠加的结果，而非经济基本面的实质性改善。

东吴证券分析师芦哲在研报中指出，虽然二季度GDP环比折年率由负转正，但透露了“外强中干”的信号。“作为‘核心GDP’指标的私人国内最终购买（PDFP）仅增长1.2%，连续三个季度回落，表明本次GDP增长更多来自‘抢进口’的回落，而不是内生性经济增长的走强。”芦哲说。

2025年第一季度，净出口对美国GDP的贡献率为-4.61%，其中商品进口的负向拉动达到-4.84%。进入二季度后，“对等关税”政策正式落地，进口成本上升，叠加一季度企业提前储备大量库存、短期无需大规模补货，导致进口需求大幅下降。

另外，分析人士指出，美国使用环比折年率计算季度GDP增速，这使得一季度因“抢进口”形成的高基数进一步放大了二季度的进口降幅，从而在统计数据上呈现出更为明显的差异。按照同比计算，二季度美国经济较上年同期增长1.9%，增速和一季度持平。

“FOMC承认经济活动降温，意味着美联储准备未来实施降息以支持经济。虽然鲍威尔发言偏鹰，但是他在讲话中并未否认降息，只是强调降息时机的有效性：若太早降息，将不能解决通胀问题，太晚则可能会损害就业市场。”白雪说，“美联储内部对于年内降息应该是共识，但分歧在于要等到什么信号才出手。”

值得一提的是，在本次会议上，有2名美联储理事在有关利率决策的投票中支持降息25个基点。美国媒体指出，这是30多年来首次出现2名美联储理事同时在有关利率决策的投票中表达不同意见的情况。

美联储官网信息显示，在此次会议上，参与利率决策投票的12名FOMC票委中，1人缺席，9人支持维持利率不变，2人支持降息25个基点。支持降息的2名票委是美联储负责监管事务的副主席米歇尔·鲍曼和美联储理事克里斯托弗·沃勒。

宏源期货分析师王文虎对界面新闻表示，鲍曼和沃勒均是美国总统唐纳德.特朗普提名的理事，且都是下一任美联储主席的潜在候选人。他们认为美国经济增长放缓，本次投下反对票也与其向特朗普承诺支持降息保持一致。